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QE缩减难改宽松基调美元长期价值渐显

发布时间:2019-10-13 06:08:11

  QE缩减难改宽松基调 美元长期价值渐显

  --美元指数周四(12月19日)全天交易中上涨0.05%,收报80.64。美联储在2013年一期决策声明中宣布了市场期待已久的决定,将从2014年1月开始把每个月850亿美元的资产采购项目进行缩减,展望后市,由于美联储削减量化宽松(QE)令基本面发生了巨大的改变,此前市场关注的是何时削减QE,因此短期美元料进一步走强,非美货币则面临进一步下行压力,尤其是澳元等商品货币和日元。

  加拿大皇家银行(RBC)资本市场的高级货币策略师Sue Trinh指出,总体上联储给出的前瞻指引实际上指向一个相比很多市场人士预期中都要更长期的QE。现在我们知道了缩减将会从1月开始,之后大概是每次会议减少100亿美元,这样项目会在2014年12月中旬的时候结束,这样来看,不仅仅是QE结束的时间比我们之前的预期要晚,而且相比等到1月再宣布缩减行动,但是每次会议减少150亿美元额度这样一个策略,联储实际上要购买更多的债券。

  日本央行(BOJ)将在周五(12月20日)公布一轮决策会议的声明。虽然市场普遍认为日本央行不会在12月会议中作出任何新的决定,但是相关调查也显示,十名受访经济学家都认为日本会在2014年的某个时候,也许是4月提高消费税的同时,进行更进一步的宽松。

  周五亚市早盘,欧元/美元低位弱势盘整,现交投于1.3652一线,隔夜该货币对在美联储利率决议之后冲高回落,美联储宣布削减QE导致汇价自1.3800上方急速下挫至1.3673,短期或面临进一步下行压力;英镑/美元小幅走低,现交投于1.6358一线;澳元/美元震荡走高,现交投于0.8858一线;美元/日元高位震荡,现交投于104.25一线。

  QE削减或难改美联储宽松基调

  美联储周四凌晨宣布明年1月开始减少月度资产购债规模。虽然这一决议超出市场普遍预期,但美国股市反应积极,当天全线大涨,欧洲股市也普遍走强,日本股市日经225指数(The nikkei 225 index)创下六年新高。

  美联储宣布放缓购债后风险资产不跌反涨,主要基于以下几点原因:

  首先,靴子落地消除了折磨市场已久的政策不确定性,令市场长期积蓄的牛市乐观情绪再次找到突破口。今年以来美国股市牛气十足,标普500指数(The sp 500 index)已40次刷新历史新高,累计涨幅高达27%。在市场乐观情绪高涨,同时全球经济前景日趋明朗的条件下,美联储终采取行动,令风险情绪获得释放机会。

  第二,市场对美联储启动削减购债与开始加息的时点之间的预期出现脱钩,尽管放缓购债时点早于预期,但美联储很可能在较预期更晚的2015年中或以后才启动加息进程,其整体政策立场仍旧偏向宽松。预期利率将在足够长的时间里维持极低水平,足以促使投资者买入风险资产。

  在美联储政策决议公布后,10年期美国国债收益率变化不大,甚至未及5月中旬创下的年内高点,显示出市场情绪平稳。由于利率环境短时间内不会出现剧烈变动,套息交易仍会维持当前状态,跨境资本流动规模应相当有限。

  第三也是非常重要的一点,美联储的决策主要受经济数据驱动,因此决定开始缩减购债无疑标志着美联储对美国经济复苏势头予以肯定,这进一步强化了市场风险意愿。

  美联储削减月度资产购买规模的决定,标志着其自金融危机以来持续实施的超宽松货币政策正步入尾声。但如美联储一再强调的一样,放缓购债只是流动性增量的下降,并不意味着开始紧缩,事实上真正对市场产生影响的仍是利率政策前景。对于风险资产而言,随着美联储货币政策正常化进程开启,美元将获得中长期支撑,美元资产吸引力上升,不过新兴市场有可能因潜在的资金流动以及内在改革调整面临新的动荡期,资产价格存在下调风险。

  美元长期价值将逐渐显现

  在一连串好于预期的经济数据公布后,美联储终于宣布开始缩减购债,显然,此次美联储的缩减时点略超市场预期。不过,外汇市场的走势似乎并未显现出美联储缩减债券购买规模所应该带来的冲击。虽然,美联储退出政策导致外汇市场的波动性加剧,但是除日元外,各主要币种并未出现大幅度下行,跌幅均在百点之内,而英镑更是因英国就业数据良好而守住了涨幅。外汇市场如此表现的主要原因可能有两点:一方面,本次公布的美联储会议纪要总基调仍偏鸽派;另一方面,今年以来市场对于美联储退出宽松政策的预期已经有所消化。

  显然,此次会议纪要透露出的信息是量化宽松的退出将是漫长的。伯南克(Ben Bernanke)将2%的通胀目标作为加息目标,而美联储也下调了核心个人消费支出(PCE)预期,在未明确QE结束时间点的情况下,美联储灵活操作空间较大,市场预期联储未来缩减QE步骤将是审慎的,基准利率将在较长时间段内保持低位。美联储在纪要中重申,在失业率高于6.5%,年的通胀预期值不超过2%的目标值0.5个百分点时,联邦基金利率将维持在低位。而美联储公开市场委员会(FOMC)对2015年底利率预期的中位数比原来还下调了25个基点至0.75%。这些不禁让投资者认为,美联储宣布的退出决定只是希望在伯南克的任期内让伯南克自己动手,开始结束他的宽松实验。

  此外,经历了2013年一整年的退出宽松政策的炒作,市场似乎已经充分消化了美联储退出对市场的负面冲击。投资者已经对美联储何时退出不感兴趣,市场早已达成共识,无论何时退出,美联储只会小规模、慢节奏的缩减债券购买规模,而且一旦退出导致经济复苏不稳,美联储还将采取相应措施予以抵消,所以市场开始觉得退出并不是一件坏事情。

  总体而言,美联储会议纪要确实显露出宽松态度,目前市场这种缓慢退出的预期导致美联储缩减债券购买规模行动对美元的支撑力度有限。不可否认的是,美联储退出已开始,美国自持性的经济复苏趋势足以让这种退出持续下去,甚至加速退出都是有可能的。

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