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广发证券:仍在风险区

发布时间:2019-12-05 06:52:04

广发证券:仍在风险区 2014-06-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要:

一、本周小结:

周日发布的中采PMI指数超预期回升,媒体的报道大部分标题是“经济已企稳”。但从我们本周所跟踪的中观数据来看,似乎还不能印证这个判断——水泥价格仍在旺季中持续下跌,钢价和煤价虽然本周企稳,但在较大的供给压力下后续走势仍不乐观。这意味着我们为担心的地产投资下行问题仍然没有得到解决,并且由此引发连锁反应的风险依然很大(详见报告《一定要警惕地产投资下行带来的连锁反应》。2014-5-18)。

根据我们的调查,投资者对于市场反弹的预期非常强烈,但是背后的逻辑却很混乱——1、前两周“人心思涨”的逻辑——经济很差倒逼政策放松。5月中旬,上证综指曾两次跌破2000点,然后开始企稳,创业板也在5月下旬出现明显反弹。而在反弹中,市场情绪也明显发生了改善——很多投资者开始预期接下会有一轮持续时间比较长的反弹,而看反弹核心的逻辑就是经济很差会倒逼更大规模的政策放松,尤其是流动性的放松有利于股市上涨。

2、现在“人心思涨”的逻辑——经济企稳,又可以和去年一样搞成长股行情了。周日发布的汇丰PMI数据后,很多投资者认为既然宏观经济企稳了,那么现在的市场环境就和去年差不多,大盘指数可能没什么机会,但是成长股会明显反弹。

根据这个投资者情绪的反馈,看来无论经济差还是经济走平,市场都应该是会有一波反弹的(当然,现在还没人会预期强复苏)——似乎只要破了2000点,总会有支撑反弹的逻辑。

而我们认为,针对种看市场反弹的逻辑,虽然流动性会放松,但资金不一定会流向股市,因为有一个在“投资时钟”理论中更完美的投资标的:利率债——其实在08年9月和11年12月两次货币政策放松周期的前半段,都是债牛股熊。只有政策放松逐渐见效、且经济通过不断向下调整逐渐企稳之后,才会带来真正的股市反弹。

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