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银河证券限购对汽车行业整体销量影响有限荐股

2018-08-13 12:38:29

今日,西安市政府就《西安市道路交通安全条例(征求意见稿)》向社会公开征集意见。根据道路交通状况,西安市政府可能对机动车实行总量控制和车辆限行措施。

我们的分析与判断:

(一)限购多米诺效应到来,但对行业整体销量影响有限

继上海、北京、贵阳和广州之后,西安将成为第五个实行限购的城市。从西安市车管所统计数据显示,2011年西安市新增汽车213894辆

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,2011年西安新车挂牌量与2010年的222209辆相比,减少了8315辆,同比下降3.74%。从年销售21万辆的销售数据来看,消费者依然可以通过本地购买,异地上牌的方式来实现汽车拥有。如上海,尽管外地牌照上海车在夹缝中游走,但上海不对外地车辆入沪行驶或驻沪进行总体限制,仅通过地方政策对外牌进行有限时间、有限地域的限制。限行城市的消费者也可效仿此方式,因此限购对行业整体销量的影响有限。

(二)限购继续有利于消费结构升级,对自主品牌形成冲击

限购令的实施导致家庭获取车牌的成本将越来越大,考虑到车牌的稀缺性,其消费结构将出现上移,在这种状况下,更多的消费者愿意多支出一笔费用,购置级别较高、空间较大的车辆,以满足家庭、商务等多样化的需求。限购令首当其冲影响的是刚性需求即首次购车群体,其次是增购群体,对于换购群体的影响较小。如我们在广州限购令推出时的判断,自主品牌的挤出效应将进一步体现,对西安的自主品牌经销商构成压力。

(三)提高汽车使用成本及引导车主正确的使用习惯才是缓解交通拥堵的正确途径

无论从汽车产业的健康发展还是从刺激消费保障民生的角度而言,政府的政策导向应该是鼓励汽车消费,适当提高汽车使用成本影响居民的使用习惯。如提高中心城区的停车费,在中心城区修建停车场,快速发展公共交通等措施,直接的限制购买和使用对于缓解交通并非上上之策和长久之计。

投资建议:

我们认为,一、二线城市以更新性需求为主导,三、四线城市以刚性需求为主,需求的结构性变化是影响行业盈利的关键因素。因此限购政策对于当前汽车企业EPS的影响并不明显,对于行业短期估值及投资者情绪影响更大。但从目前偏暖的股市政策,如预期推出平准基金,降低印花税,暂缓新股发行速度与规模等政策组合拳来看,对于当前股价及估值不宜过度悲观。

从行业比较的角度而言,汽车股的PE/PB已具备估值优势,且需求依然稳定,竞争格局优化,下半年影响汽车行业需求的因素向好,行业盈利能力将继续恢复,维持行业推荐的投资评级,推荐受益于结构优化,业绩增长稳定,估值偏低的上汽集团、华域汽车、京威股份。(银河证券研究所)


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